轉載自商業週刊
一切得從去年的美國次貸風暴說起。
在美國大多數人想買房子，都需要貸款。對信用較好的人，房貸主要由美國的銀行承做。但對信用較差的人，銀行不願貸款，美國就發展出一種專門借錢給信用較差者的房貸機構，這些機構所承做的房貸，就稱為次級房貸(Subprime Mortgage)。
一群華爾街金童想出了聰明的方法，把這些貸款(債權)打包，組合成一個新的金融商品，賣給債券市場的投資人。向來以債券產品聞名的雷曼兄弟，旗下就有一家專門承做次級房貸的機構BNC Mortgage。
但這種產品的風險遠超乎世人所想像，更難以衡量。果然，兩個環節出了問題:首先，次級房貸要付的利率，一開始雖較低，但之後一兩年就開始調升。許多次級房貸機構卻並沒有刻意提醒這一點，造成貸款者的幻覺:原來房貸利息這麼低，我也買得起房子！
等到利率開始調升後，這些借款者連利息都還不出來時，就面臨被房貸機構拍賣的命運。
第2個出問題的環節，是房價開始下跌。美國房價自從2006年第2季起，一反多年來的漲勢，開始一路下跌，這些房貸機構即使收回房子，將其賣掉後，還是無法抵銷房貸上的損失。
雪上加霜的是，那些債市投資人，當初向房貸機構買這些金融商品時，多有附帶條件:當房屋貸款者付不出利息時，房貸機構要負責把這些金融商品買回。
又逢美房價下跌!房產賤價拍賣，房貸機構陷入資金危機。
因此房貸機構就面臨了蠟燭兩頭燒:房子拍賣掉也無法抵銷房貸損失，還要出錢買回投資人手上那些已成廢紙的商品(貸款人付不出利息，商品就毫無價值)，手上資金不足的房貸機構立刻陷入危機，次級房貸風暴就這樣爆發出來了。
以雷曼兄弟的BNC Mortgage來說，2007.8.22就撐不住而宣布關閉，這家次級房貸機構承做的次級房貸超過140億美元，這個金額是母公司雷曼兄弟目前市值的近6倍！
這些商品價值不斷縮水，雷曼兄弟的損失也一步步擴大。一家有158年歷史的公司，沒被世界大戰、經濟大蕭條、恐怖攻擊打垮，卻毀在自己一手創造的次級房貸商品手上。
